Рост доходностей Treasuries усилил хеджирование ипотечных бумаг

что произошло

Резкий рост долгосрочных доходностей казначейских облигаций США вызвал дополнительное хеджирование позиций в ипотечных бумагах и усилил давление на уже напряженный рынок облигаций. Доходность 10-летних Treasuries с конца февраля выросла примерно на 130 базисных пунктов, а 30-летних — на 100 пунктов. Движение отражает вызванный войной скачок цен на нефть и ожидания нескольких повышений ставки Федеральной резервной системой в ближайшие 12 месяцев. Ставки по 30-летней ипотеке достигли почти трехлетнего максимума — 7,4%.

По мере роста ставок ожидаемый срок обращения ипотечных ценных бумаг (MBS) увеличивается, делая их более чувствительными к дальнейшему движению доходностей. Инвесторы обычно продают фьючерсы на Treasuries или заключают процентные свопы, меняя фиксированный купон на плавающую ставку. К началу октября на фьючерсах Eris, привязанных к SOFR, прошли девять крупных сделок с риском не менее $200 000 на изменение ставки в один базисный пункт. Открытый интерес 21 сентября достиг рекордных 866 768 контрактов, более чем вдвое превысив уровень годом ранее.

При этом аналитики отмечают, что влияние таких потоков может ослабевать по мере роста доходностей: все больше ипотечных кредитов оказывается «вне денег», поскольку заемщики теряют стимул к рефинансированию. В сентябре MBS отстали от сопоставимых по дюрации Treasuries на 96 базисных пунктов, а спред к гособлигациям расширился примерно на 13 базисных пунктов, до 125 пунктов. По оценке James Wang из US Bank, главным фактором распродажи остаются ожидания денежно-кредитной политики.

почему это важно

Для рынка это означает, что ипотечное хеджирование может временно усиливать давление на Treasuries, но его роль, вероятно, меньше докризисной: ипотечные портфели Fannie Mae и Freddie Mac значительно сократились после кризиса 2008 года.

инструменты