Morgan Stanley: ужесточение финансовых условий уже помогает ФРС

что произошло

По данным Seeking Alpha, стратег Morgan Stanley Майкл Уилсон считает, что ужесточение финансовых условий уже частично выполняет работу Федеральной резервной системы. Рост доходностей облигаций, укрепление доллара и высокие цены на нефть особенно давят на экономически чувствительные акции. При этом основные индексы скрывают более заметную слабость: крупнейшие бумаги, связанные с искусственным интеллектом, меньше ощущают рост стоимости капитала и энергоресурсов.

Ширина рынка существенно ухудшилась. Доля компаний S&P 500, торгующихся выше 200-дневной скользящей средней, к концу сентября снизилась до 43% против 44% в конце марта, а затем восстановилась до 50%. Форвардный мультипликатор P/E вновь приблизился к мартовскому минимуму около 19x. За шесть месяцев индекс S&P 500 Equal-Weight отстал от взвешенного по капитализации индекса на 6%. В сентябре, когда доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 5%, равновзвешенный индекс снизился на 5%, тогда как индекс с учетом капитализации остался примерно без изменений.

Уилсон отметил, что с февраля доходность 10-летних облигаций выросла примерно на 130 базисных пунктов, причем около 120 пунктов пришлось на реальную доходность, а не на инфляционные ожидания. Это сформировало резко отрицательную корреляцию между акциями и доходностями. Среди ближайших проверок для рынка он назвал октябрьские данные по CPI, выступление председателя ФРС Кевина Уорша на мероприятии МВФ на этой неделе и заседание FOMC 27–28 октября, где ожидается пауза после повышения ставки в сентябре. Morgan Stanley рекомендует сохранять фокус на качественных акциях и расширять присутствие в более качественных циклических компаниях; отдельно выделен сектор капитальных товаров.

почему это важно

Для рынков важна не только сама доходность облигаций, но и ее источник: рост реальной доходности сильнее ухудшает условия для акций. Инвесторы также будут следить за инфляцией, риторикой ФРС и волатильностью облигаций.

инструменты